来源：富国基金

“市场怎么又大跌了…”可谓是近期投资者的共同心声。

(相关资料图)

市场大跌的原因各有不同，但“市场底”不会缺席，而基金投资就是要做“最美逆行者”，只有拥有逆风而行的勇气，才能拥抱向阳而生的美好。

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历史上的“冰点时刻”，都有哪些特征？

历史不会简单的重复，但总会押着相同的韵脚。在历史大底的时刻，往往都会形成情绪、性价比，周期的底部特征：1）估值中位数处于低位，2）大规模个股破净，3）股票性价比超过债券；4）信用底夯实；5）投资者入场进入“冰点”，6）新发基金“滞销”，7）回报处于周期底部。

02

估值低位的投资，等待价值回归

从历史看，市场大底必有“估值底”，合理的估值是支持市场长期走强的重要条件。行情总是在绝望中开始、在犹豫中前行、在狂欢中落幕，而我们要做的就是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。可以参考的指标是全A股PE中位数所处的位置，因为PE代表了市场悲观和乐观的程度。

03

个股大规模破净，寻找被错杀的机会

在市场悲观时刻，个股流动性的不足往往会导致价格发现功能失效，跌破净值的个股数量占比达到历史高位。当前而言，A股破净股个数占比接近8%，已与历史大底区间相一致。错杀的机会，往往会成为超额收益的源泉。

04

股债性价比“极值”时刻，权益资产回报的新起点

股债性价比衡量的是股票的股息率，与债券静态收益率的差异，值越高代表股票相对债券的吸引力更强。一般而言，当股债性价比高于-0.5%时，股票的性价比极高。数据显示，此时持有偏股混合型基金指数1年的收益均值接近50%，正收益的概率高达70%。

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新基金“滞销”，买入信号又出现了？

回顾历史，基金发行遇冷往往是底部特征之一，尤其是单只月均发行份额低于5亿份，是一个比较显著的信号。据wind统计，5月以来的单只基金平均发行份额低至5.31亿份，基金发行市场尤为“惨淡”。然而在基金圈有流传这样一句话——“好发不好做、好做不好发”，从基金经理管理的角度看，新发“遇冷”时，反而更适合基民入场投资。

06

投资者入场进入冰点，A股还能爱么？

从历史看，投资者往往是在市场喧嚣时跑步入场，在市场低迷时反而不敢踏入，而且在历次“历史大底”前夕，新增投资者或者新增开户数的同比增速都处于“冰点”水平，并具有一定的领先性。根据wind数据，5月新增投资者同比增速为-20.28%，处在历史相对的低位。但投资就应该“买在无人问津时，卖在人声鼎沸处”，把眼光放长远一些，着眼于未来价值，而非当下波动。

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回报周期处于底部，会否极泰来么？

资产回报由于受到宏观经济周期、情绪周期的影响，也会呈现出周期性的变化。随着市场的调整，当前无论是主流指数的回报周期，亦或是基金的回报周期，都处于1/4分位数附近。新一轮回报周期的修复，或正在开始。

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“信用底”夯实，机会蕴藏在挑战中

一般而言，信用周期具有较强的领先性，信用扩张的背后体现了企业的财务杠杆扩张，由此会带来盈利的改善；而当信用大幅扩张时，“脱实向虚”的钱会增加，股市的流动性较为宽松，“拔估值”的动能也较为强劲。当下的挑战并不少，但在“信用底”的布局，往往会有较好的收获。

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3200点及以下，是基金投资的“好起点”

数据显示，在上证指数2800点、3000点、3100点、3200点附近，买入偏股基金指数并持有一年的收益率，分别为22%、19%、12%、7%，随着点位的走高，收益率出现下行趋势；但有意思的是，正收益的概率，却基本落在75-85%之间。总结而言，3200点及以下，投资基金的性价比较好。