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债市方面,债券市场收益率明显上行。从长端来看,主要是地产政策持续性出台,一线城市落实认房不认贷。后续不排除进一步地产政策的落地,这带来多次脉冲性冲击。此外,引而未发的其他稳增长政策也压制债券的做多动力。从短端来看,降息以来资金面持续偏紧。

基本面方面,从PMI来看,8月生产指数大幅提升,内需重回扩张区间。从高频数据看,生产端整体呈现震荡走强,化工产业链景气回升;内需边际改善,居民消费仍有韧性,基建开工明显提升,地产销售季节性回暖,外需仍是拖累。

流动性和政策方面,财政、信贷和汇率方面均对流动性产生影响。财政方面,8月并非缴税大月。8月地方债发行加速,相比于7月利率债发行大幅增加;信贷方面,金融支持实体形势座谈会,实质上起到了此前信贷形势座谈会的作用。在2021年以来的信贷形势座谈会后,均出现信贷脉冲性上行;从票据利率来看,8月下旬也有所上行。结合来看,当前可能存在贷款的回升和对准备金的消耗;汇率方面,当前可能存在资本外流,导致银行准备金下降的现象。

国寿安保基金认为,整体来看,目前经济处在温和修复状态。后续一方面关注地产政策节奏和效果,另一方面关注资金利率水平。预计财政、信贷、汇率等因素对资金利率的影响,后续将逐步减弱。当地产政策利空落地,叠加资金面恢复稳定后,可以关注后续机会。

股市方面,上周A股市场先扬后抑,全部宽基指数录得负收益,上证50跑赢创业板指,中证1000跑赢沪深300,市场风格依然偏向小盘市值风格,市场赚钱效应再度转差,两市成交缩量。近期新一轮松地产政策密集出台,力度超预期,地产政策刺激力度超预期,经济预期改善,上游资源、地产链等顺周期板块上周伊始领涨,但行情持续性较差,地产、钢铁、建材等行业上周多数收跌。沙特宣布将减产100万桶/日的措施延长3个月至年底,俄罗斯亦宣布将延长30万桶/日的石油出口削减至12月份,布油顺势突破90美元关口,为去年11月以来首次,受油价上涨影响,国内石油石化、煤炭等集体领涨。此外,受华为Mate 60、X5等系列新机型开售后需求强劲,华为新机显示出的技术突破、ASML对我国的光刻机出口期限延长均对芯片产业链构成一定利好,目前半导体行业周期底部逐步显现,华为新机发布方面有望进一步刺激手机终端需求复苏,拉动芯片需求回暖,进而带动半导体板块预期景气向好。具体来看,国防军工、煤炭、石油石化、电子、机械设备等行业领涨,传媒、电力设备、美容护理、医药生物、农林牧渔等行业跌幅居前。

权益市场加速触底后悲观情绪有效释放,伴随稳增长政策落地、PMI环比改善,国内经济预期有所改善。短期进入政策验证期,行情的展开或伴随着基本面的渐次确认。从国内看,近期一线城市北上广深相继落实“认房不认贷”政策,同时央行、金融监管总局发文下调房贷首付比例和利率,随着政策利好逐步兑现,稳增长政策有望在未来发挥效力,地产需求有望迎来改善。但市场博弈重心再度回归基本面,8月财新服务业PMI报51.8%,较上个月回落2.3个百分点,反映基本面仍然偏弱,A股顺周期风格受到压制。从海外看,虽然上上周末美国8月非农释放出就业供需、薪资通胀进一步缓和的信号,美联储加息预期短暂降温,但由于沙特和俄罗斯意外延长供应限制三个月,油价涨超至十个月新高,进而再度引发通胀担忧,美国8月ISM非制造业PMI超预期,达到54.5,创下六个月高位,高于媒体调查的所有预测。市场重燃对通胀风险担忧,加之布拉德称年内应该继续预期再加息一次。市场对联储11月加息的押注升至60%,隔夜10年期美债利率涨至4.27%,离岸人民币汇率再度贬破7.3,风险偏好受冲击恶化。

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